费类营业全线亿元，同比增加44%，增幅低于市场日均股基买卖额增速的79%，我们认为次要是因为基金费改后分仓佣金大幅下滑。已披露数据的券商全数正增加。驱动利钱净收入大增。26Q1上市券商合计实现利钱净收入149亿元，同比增加90%，26Q1末上市公司两融余额合计2。2万亿元，同比增加35%。3）2026Q1投行收入同比+31%，次要受益于低基数下再融资显著回暖及港股IPO大增。2026Q1上市券商合计实现投行收入89亿元，同比增加31%。4）资管收入较快增加，资产办理规模企稳。2026Q1上市券商合计实现资管收入136亿元，同比增加28%。32家披露规模及有可比数据的上市券商2025年资管规模合计7。6万亿元，同比提拔8%。5）权益市场先扬后抑，债券市场好于客岁同期，券商自营投资净收益同比+15%，券商间分化较着。2026Q1上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）584亿元，同比增加15%，环比增加47%。自营分化较着，头部券商因为多元化结构及客需营业占比高遍及实现较高增速，中小券商标的目的性仓位偏高，依赖于投资气概、调仓节拍等，正在一季度市场波动加大的布景下，分化较着。
行业活跃度仍处于高位，岁首年月以来市场交投活跃，一季过活均股基买卖额接近3。1万亿元，较2025年的高基数2。05万亿元仍有53%的增加，3月末两融余额2。6万亿元，较岁首年月+3%。高基数下，我们估计2026年行业净利润将同比+15%：估计经纪营业收入同比增加25%，投行营业同比增加28%，本钱中介营业收入增加29%，资管营业增加10%，自营同比持平。
估值较低，ROE提拔布景下无望送来价值沉估。截至2026年4月30日，处于汗青的9%分位，处于近十年的8%分位，估值较低。我们认为，正在我国本钱市场高质量成长的布景以及券商沉资产营业能力和效率持续提拔的趋向下，将来我国券商ROE程度及估值仍存正在上升空间。此外，本钱市场预期持续强化，且政策激励优良券商通过并购做优做强，我们认为大型券商劣势仍显著，行业集中度无望持续提拔，大型券商应享有估值溢价。
投资要点！2026Q1日均股基买卖额冲破3万亿元，同比增加79%。IPO、再融资双双触底回升，集中度进一步提拔；债券刊行规模稳中有增。权益市场持续上行，债券市场表示较弱。2026Q150家上市券商归母净利润同比+38%，环比+38%，行业分化较着。目前券商股估值较低，考虑到行业成长政策积极，我们认为大型券商劣势仍显著。
2026年一季度权益市场先扬后抑，交投维持活跃。1）2026Q1日均股基买卖额破3万亿元，同比增加79%。2026Q1沪市投资者平均每月账户新开户数为441万户，较2025Q1的280万户增加57%。2）截至2026Q1，融资余额为25905亿元，较上年同期增加36%。2026Q1平均维持比为287%，较2025Q1提拔23pct，连结正在较高程度。3）IPO融资规模持续提拔。2026Q1行30家IPO，募资规模达259亿元，同比增加57%。2026Q1平均每家募资规模8。6亿元，较2025Q1的6。1亿元提拔41%。4）2026Q1再融资规模延续2025年回暖趋向。2026Q1再融资募集资金2279亿元，同比增加65%，此中增发2160亿元，同比增加63%，改善显著。5）债券刊行规模稳中有增。2026Q1，券商参取的债券刊行规模为3。6万亿元，同比增加12%。此中企刊行规模下滑67%，短融中票规模下滑12%，金融债同比下滑11%，ABS同比下滑30%，6）权益市场先扬后抑，债券市场震动运转。2026Q1沪深300指数下跌3。89%，创业板指下跌0。57%，上证综指下跌1。94%，中债总全价指数上涨0。13%，万得全A指数下跌1。15%。7）权益类公募基金刊行规模增加，债券类基金新发规模下滑。同比+75%；此中指数类及指数加强型产物刊行份额737亿份，占比38%；债券型基金刊行规模同比下滑51%至579亿份。2026Q1公募基金全体刊行份额同比增加30%至3240亿份。
